4.5亿美元一幅画：艺术品的估值逻辑

《救世主》在1958年曾以45英镑（当时约为125美元）的价格被卖出。59年间价格增长了令人咋舌的360万倍。须知，巴菲特在管理伯克希尔·哈撒韦公司的第一个25年中，公司年均回报率为30%（同期标准普尔500股票指数年均回报为10%）；在第二个25年中，公司年均回报率为14%（同期标准普尔指数年均回报为10%）。

那么，撇开《救世主》这个特例，一般艺术品的收藏与投资的长期收益究竟如何？

两位欧洲学者研究了1900年至2012年期间艺术品的价格走势，发现在此期间艺术品按英镑计算的年化名义收益率为6.4%，扣除通胀后的实际收益率为2.4%。同期英国短期国债、债券、股票、黄金年实际收益率分别为0.9%、1.5%、5.2%和1.1%。投资艺术品的长期平均毛收益率要高于短期国债、债券和黄金，但显著低于股票。

影响艺术品投资的收益可从供给和需求两方面来看。通常，艺术品，特别已故艺术家的作品总供给是恒定的，但上市流通的作品数量是可以波动的。1987年，梵高的“向日葵”以当时的天价3990万美元成交。这促使了其他梵高作品的上市流通。

艺术品需求受世界财富增长与分配、审美品位等因素的影响。1796年，在阿姆斯特丹的一场拍卖会上，一种海螺贝壳以299荷兰盾的价格拍卖成功，而荷兰黄金时代绘画大师约翰内斯·维米尔的《读信的蓝衣女人》只以不到贝壳七分之一的价格出售。当时富有的荷兰收藏家狂热追捧奇异贝壳，但这种热爱随时间的推移而慢慢消退。反观维米尔，在十九世纪五六十年代前，艺术历史文献对他几乎没有任何记载。在1881年，他最伟大作的品《戴珍珠耳环的少女》以不到两个盾的价格卖出。但到了二十世纪后期，维米尔成了非常受欢迎的艺术家，他的画如今成了无价珍宝。